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四川路桥研究报告:兴业证券-四川路桥-600039-资产减值拖累业绩,订单充足静待收入改善-170428

股票名称: 四川路桥 股票代码: 600039分享时间:2017-05-03 14:34:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孟杰
研报出处: 兴业证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 增持
研报大小: 568 KB 分享者: lwd****x2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
 2017Q1公司实现营业收入41.48亿元,同比减少40.21%,收入端较去年同期出现较大幅度下滑(2016Q1收入增速为56.30%),主要系去年同期基数较高,且公司2016年新签订单增速较低(较2015年基本持平)所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 2017Q1累计新签合同额74.40亿元,同比增长32.0%,新签订单实现快速增长,我们预计随着工程项目的逐步落地结转,公司收入端增速有望得到明显改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司2017Q1实现毛利率11.44%,同比提升1.49%;实现净利率2.48%,同比提升0.68%,毛利率提升使得公司盈利能力较去年同期明显改善。公司2017Q1期间费用率为10.10%,较上年同期提升4.58%,主要源于财务费率及管理费率的明显提升。2017Q1公司营业税金及附加占比为0.24%,同比下降1.94%,主要系“营改增”所致。
公司2017Q1资产减值损失为8014万元,较去年同期增加7711万元,占公司本期归母净利润的84%,大幅拖累公司业绩。加之公司2017Q1投资净收益亏损422万元,主要系能电力及矿业公司下属投资公司KerkebetMining Share Company本期亏损所致,较去年同期增加亏损328万元,对公司业绩也产生了负面影响。
公司2017Q1经营性现金流净额为净流入1.25亿元,较去年同期少流入2.67亿元,现金流较去年同期有所恶化,主要系报告期内公司对债务清理支付力度较大所致。公司2017Q1的收、付现比分别较上年提升26.08%、29.67%,付现比的大幅提升是现金流恶化的主要原因。
盈利预测与评级:预计公司2017-2019年EPS分别为0.43元、0.52元、0.61元,对应的PE分别为11.0倍、9.1倍、7.8倍,维持“增持”评级。
风险提示:工程回款风险、新签订单不达预期、项目进度不及预期

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