■按照国家发改委的要求，主要油企披露了长途天然气管道的财务数据，投资资本回报率介乎1.7%至18.0%（基于利用率的差异，陕京天然气管道处于高端，而中缅油气管道则处于低端） 
 ■随着传输量增加，基于当前的8%允许投资回报率，我们预计榆济管道的净利润将从2016年水平增加58%达到35亿元人民币
 ■鉴于估值吸引、盈利增长稳健和低政策风险，我们维持买入评级和目标价5.0港元不变
启动远距离天然气管道的成本监控
根据去年10月新公布的长途管道管输费用定价机制，产能利用率不低于75%时，征费将以8%的允许投资回报率为基准，各油气管道公司应在每年6月1日前披露成本以供监控。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】有效投资包括天然气输送相关资产（固定资产、无形资产和营运资本）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按照国家发改委的要求，两家主要石油和天然气公司披露了长途天然气管道的财务数据，投资资本回报率介乎1.7%至18.0%，其中昆仑能源的陕京天然气管道的利用率高达96%，至于中石油的中缅油气管道仍处于产能提升阶段，利用率仅为40%。我们重申，对于较高回报的项目征费进行下调，而低回报项目在管道输送量增加的情况下盈利存在上升潜力。
榆济管道的利润增长可高达58% 
根据中石化发布的财务数据，现在由中石化冠德直接拥有的榆济管道在截至2016年底的投资资本回报率为5.1%，按每年计划管输能力50亿立方米计算的利用率为60%，低于8%的允许投资回报率。根据目前的投资，我们估计榆济管道的最大回报为35亿元人民币，预计随着未来几年的传输量增加，自2016年起的上涨空间达到58%。我们预计该部的盈利将在2017年同比回升17%，受到期间传输量回升8%的支撑。
维持买入评级，目标价5.0港元不变
中石化冠德的2017年预测市盈率9.5倍，市净率1.0倍，较同业折让53-55%。基于盈利增长回升和派息增加，我们认为估值吸引。同时，榆济管道的低回报令监管政策回报风险大幅减少。维持买入评级。