机构5月物价数据点评
华泰证券
 CPI同比回落符合预测，PPI见顶回落态势确认。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月CPI同比+1.5%，预计6月~8月继续温和反弹。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）鲜菜价格CPI收窄到-6.3%（前值-21.6%），随着去年菜价基数在下行，我们判断二季度菜价同比还将持续修复。今年5-8月的CPI翘尾因素维持较高，在服务业价格同比涨价的稳定推动下，预计CPI将维持温和上行态势，与PPI的剪刀差继续收窄。核心CPI和非食品CPI当月同比分别为+2.1%和+2.3%与前值基本持平（前值分别为+2.1%和+2.4%）。年内PPI同比见顶下行基本确认，5月PPI环比-0.3%，同比+5.5%，环比跌幅略微收窄。随着油价基数的上升，油价同比涨幅继续收窄；黑色、有色、化工、煤炭相关的采选-加工八个子行业PPI同比涨幅均在缩窄，但主要原因是供给侧改革节奏的阶段性放缓，需求侧并未出现大的波动，因而下行走势不会非常剧烈，而会较为平缓。
申万宏源
 CPI回升主因食品价格同比降幅收窄所致，PPI回落主因生产资料价格下降拖累，总体符合预期。预计下半年CPI水平仍然呈小幅上升的格局。5月CPI小幅攀升，同比上涨1.5%，食品CPI同比下降1.6%，较上月降幅收窄1.9个百分点，影响CPI约-0.32个百分点，非食品CPI同比上涨2.3%，较上月下降0.1个百分点，影响CPI约1.84个百分点。PPI同比涨幅中翘尾因素为主，同比下降主要受生产资料价格回落拖累。5月PPI同比上涨5.5%，较上月回落0.9个百分点。其中生产资料价格同比上涨7.3%，较上月下降1.1个百分点；生活资料价格同比上涨0.6%，较上月下降0.1个百分点，工业库存大约滞后于PPI4-5个月，2月PPI高点之下预计库存高点将出现在年中。近期央行公开市场操作释放流动性，对趋紧的流动性稍有缓解。6月中监管自查之后具体走向还有待观察，第三季度较为关键，流动性拐点也许要到四季度。总体来看，前三季度经济无太大担忧。
方正证券
核心CPI可能已经接近周期性顶部的位置，PPI总体上已过高点。CPI在未来一个季度左右的时间里可能会在1.4%附近波动，但上涨动力可能会从非食品切换至食品。核心CPI回落的先兆有二：房价边际的回落以及流动性冲击的下降。这一轮房价及货币发行的边际见顶时间都是去年的四季度，按照经验时滞，核心CPI已经处于周期性顶部。在货币政策看来，核心CPI的重要性要远高于CPI本身，一旦CPI核心涨幅见顶，货币政策收紧的环境便已不强，预计货币政策基调会转为稳健。PPI总体上已过高点，但在未来1个季度左右的时间里可能会因中美价差拉大而下行减缓，从而在5.8%附近会出现暂时性震荡。未来输入性通胀对PPI下行的阻击作用即可。美国核心PPI至今未有走弱迹象，从美国的工业产值、工业生产指数和制造业PMI等指标来看，美国的PPI可能会继续高位走强。一旦未来PPI受海外影响出现阶段性走高，并不会太大程度影响货币政策的基调。
国泰君安
 CPI持续低位PP，PPI下滑略超预期。5月CPI同比回升0.3至1.5%，回升偏弱主因非食品价格弱于历史同期（环比0，过去4年平均0.1%），其中油价疲弱是主要影响因素此外旅游季节性回落0.8%；非食品表现较强的是服务型和升级型消费，如医疗保健保持强势上涨（环比0.4%，部分来自公立医院推动价格改革），家庭服务环比0.4%。今年以来CPI持续低位，表面与经济基本面平稳不相符，但主要是由于2月多重因素造成的“一朝回落”；3月以来CPI持续温和回升与“L”经济基本面一致，供给侧改革背景下不存在通胀大幅回升的基础，因此在2月“深蹲”基础上CPI缓慢爬升，绝对水平仍较低，这一影响将压制全年通胀中枢。5月PPI超预期下滑0.9个百分点至5.5%，环比连续两个月下滑（-0.3%，4月-0.4%）；工业生产者购进价格指数PPIRM下滑1个点至8%。预计6月CPI持平1.5%或小幅回落，上半年通胀在1.4%左右，仅高于金融危机以来的2009、2015年（分别-1.1%、1.3%），全年存在下行风险。PPI下滑略超预期，后续回落节奏放缓，预计6月同比仍在5%以上。通胀温和环境对货币政策掣肘较少，预计中性偏紧货币政策基调持续至2018年2季度，经济前高后低，下行压力较大。
东北证券
 CPI、PPI的变动趋势符合我们“CPI向上、PPI向下”的基本形态，需要关注本月PPI环比跌幅收敛的持续性。我们认为PPI虽然仍在回落，但对制造业投资的修复和支撑仍在，加上去年5-7月明显的低基数，制造业投资仍有抬升空间，再次强调经济“真拐点”仍在路上的基本观点。
平安证券
 CPI反弹PPI回落，需求趋弱通胀无忧。5月份CPI同比上涨1.5%，较上月小幅上升0.3个百分点；环比-0.1%，较上月小幅回落0.2个百分点。本次CPI环比回落主要是由食品分项拉动，季节性因素的影响之下食品分项价格继续周期性下滑；非食品分项中疲软的原油价格带动交通通讯分项价格继续显著回落，一定程度抵消了衣着、居住、医疗保健类分项的价格小幅上涨。5月份PPI环比-0.3%，较上月小幅回升0.1个百分点。疲软的黑色金属和原油价格将带动PPI同比继续收窄，地产的严控和汽车行业政策红利的消退所带来的需求端疲软回落是今年下半年经济走势的主要逻辑，在这样的背景之下，黑色金属产业链上各类工业品价格料将继续疲弱；同样产业链牵扯甚广的原油价格方面，由于第三季度通常是北半球的夏季驾驶高峰期，预计将在短期内给予油价一定支撑，但总体来看，在OPEC和美国油产的拉锯战之下油价仍然并不具备较强的上涨动力，同时近日美国商用原油库存的意外大涨是否只是短暂现象尚难以判定，也进一步为油价蒙上些许阴霾，预计油价仍将保持相对弱势。我们预计6月份PPI环比-0.4%，同比上升5.4%。