【事件】索菲亚发布2017年半年度业绩快报：实现营收24.9亿元，同比增长49.0%，归母净利润2.9亿元，同比增长47.2%，略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q1/Q2营收同比分别为48.3%/49.4%，净利润同比分别为46.8%/47.3%，业绩增速稳中有升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 【点评】
 1）中报业绩略超预期，多因素共同驱动。①行业景气度高，定制家居业务收入持续高增长：定制家居综合优势突出，同时受益于地产滞后红利，行业景气度继续向上，龙头索菲亚上半年定制家居主业收入同比增长39.2%，持续领跑市场；②橱柜业务盈利能力改善：2017H1司米橱柜实现营收2.7亿元，同比增长1.5倍，净利润亏损减少至4072万元，同比降低35.1%。③客单价有效提升：大家居战略下产品品类扩充，再加上“19800”全屋定制套餐促销，一站式购物增强用户体验的同时有效提高客单价，单店年提货额超210万元；④全国性渠道布局继续推进：目前衣柜经销门店超1900家，随着重点城市门店加密，区县城市渠道下沉，预计17年新增门店200+家，维持订单量高增长；⑤柔性化生产+五大生产基地优势：信息自动化水平提升和覆盖华北、华东、华中、华南和西南地区的五大生产基地，能快速响应订单需求。
 2）预计橱柜业务下半年实现月度扭亏为盈，助力业绩稳定增长。随着专卖店的增加和收入规模的扩大，橱柜业务将迎来收获期，预计今年下半年实现月度扭亏为盈，成为业绩新增长点。
 3）大家居战略稳步推进，打开未来成长空间。从“定制衣柜”转向“定制家”、推出司米橱柜、投入OEM家居家品和实木新品、拓展定制门窗等业务，公司全面推进大家居战略，助于扩大品牌影响力，增强公司竞争力，进一步提高市占率。
 4）投资建议：预计公司2017-19净利润分别为9.7亿/13.4亿/17.7亿，EPS分别为1.05/元/1.45元/1.92元，对应PE分别为37.1/26.9/20.31X。公司持续高成长确定性强，维持推荐评级。
风险提示：地产持续低迷；橱柜业务不及预期；行业竞争加剧。