公司背景：宏华集团（宏华）主要生产陆上钻机、钻机零件和石油能源勘探开发装备。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】宏华是中国最大的钻机出口商，也是全球最大的陆地钻采设备制造商之一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在今年较早时候，宏华集团向中国航天科工集团配股集资12亿港元，后者继而成为前者的控股股东，持有29.99%权益。中国航天科工集团是中国航天和国防行业的领先企业，而宏华作为中国航天科工集团海外上市能源平台的一部分，将受益于其能源业务的持续扩张。
宏华于2017年7月24日发布盈利预警。根据公告，公司预计2017年上半年净亏损将较2016年上半年大增。宏华解释指，2017年上半年预期录得净亏损主要是由于国际油价一直维持低水平，这导致石油勘探设备需求的复苏缓慢，并导致公司2017年上半年收入同比大幅下滑，而各项业务都在2017年上半年录得巨额亏损。宏华在2016年上半年录得净亏损2.509亿元人民币，2016年下半年净亏损为3.59亿元人民币。
根据我们与管理层的讨论，公司疲弱的2017年中期业绩只是反映2016年较低的订单量。管理层重申公司正在复苏，因为2017年上半年的订单比2016年全年更多。由于订单和新业务的发展均已改善，管理层预计2017年下半年将较2017年上半年和2016年下半年明显复苏。在宏华昨天发布盈利预警后，公司股价维持稳定，或反映市场预期公司经营业绩将在2017年下半年明显改善。
在2017年6月16日，宏华与中石化和哈里伯顿签署了战略合作协议。宏华与与中石化华东油气签订了战略合作协议，打造在页岩气勘探开发领域共赢、可持续发展的战略合作伙伴关系。根据协议，宏华将向中石化就彭水地区的页岩气勘探项目提供大功率电动压裂泵（6000马力）的销售和租赁服务，这将有助中石化继续勘探和开发页岩气，进一步提升产量和效率。在下一阶段，公司将签署有关大功率电动压裂泵的租赁合同，并提供现场服务。据我们理解，一旦合同签妥，宏华将公布有关细节。管理层表示，该重庆页岩气项目的推进，证明了由宏华自主设计的水力发电泵和车辆的成本优势。通过采用宏华的设备和解决方案，中石化可将页岩气的生产成本降低20%以上，有助于实现中央政府制定的天然气使用量目标。预计中国政府将推进石油天然气行业改革，要求勘探与开发行业逐步开放予更多非国企参与。随着石油天然气行业改革推进，非国企在勘探开发市场的参与度有望增加，这将有利宏华等设备供货商。根据中石化的目标，每年的天然气产量到2020年将增加一倍至400立方米，市场预计中石化2017年的勘探与开发资本开支将增加57%（主要投放于页岩气项目），而宏华将是中石化扩张天然气产量计划的受益者之一。
宏华亦与哈里伯顿中国签署了谅解备忘录，公司与哈里伯顿中国在四川地区将以互为优先的总包商及分包商关系，共同开发四川地区的钻完井总包及页岩气项目。宏华管理层表示，哈里伯顿的谅解备忘录反映了宏华在中国市场的地位，亦证明了宏华的技术水平。管理层正在研究不同的解决方案，以消除海洋钻探设备制造业务带来的负面影响，管理层仍目标在2017年底前完成研究过程。我们认为，如果公司分拆海洋钻探设备制造业务，又或是公司减持该业务的权益，都会对盈利能力和资本回报率产生正面的影响。
我们的观点：考虑到宏华集团过去几年的业绩都令市场失望，再加上经营环境欠佳，我们相信市场因此需时对宏华集团重拾信心。由于油价疲弱，油服公司和设备生产商的股价升幅或会受限，但对于宏华集团而言，中国航天科工集团的支持将有助公司在逆境中前行。虽然2017年上半年经营表现较弱，但我们仍相信公司与中石化和哈里伯顿的协议有机会在2017年及之后为公司盈利带来惊喜。宏华的复苏动力是来自公司自身，并不太依赖于全球市场的复苏。投资者可考虑将宏华放在观察名单上，因为股价催化剂的兑现有机会触发股价上涨。
催化剂包括(a)签署新合同；(b)与中石化和哈里伯顿签署的协议有更多细节公布；(c)分拆海洋钻机业务。