投资要点
近日，国药控股公布2017年中期业绩，报告期内实现营业收入1377.7亿元，同比增长8.65%；实现归属母公司净利润27.65亿元，同比增长9.04%；实现基本每股收益为1.00元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 H1业绩保持稳健。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2017H1实现营业收入1377.7亿元，同比增长8.65%。分业务来看，公司医药分销实现收入1317.0亿元，同比增长9.10%，占公司总收入的比例约为94.61%；医药零售业务实现收入57.0亿元，同比增长16.12%；其他业务实现收入18.0亿元，同比下降26.85%。报告期内公司实现净利润增速9.04%，略低于预期，主要源于其他收益净额项较去年同期下降较多（去年同期确认较高的出售预付土地租赁款项，物业、厂房及设备以及无形资产所得收益）。剔除其他收入项和其他收益净额项中的非经常损益影响，公司2017H1的扣非归母净利润增速高于20%。毛利方面，报告期内公司综合毛利率约为7.91%，同比下降0.19个百分点，主要源于处置制药附属公司所致。
盈利预测：国药控股作为国内医药商业的龙头企业，短期受政策等因素影响将保持稳健增长，中长期受益于行业集中度提升的发展趋势，未来有望恢复较快增长。我们预计公司2017-2019年营业收入为2826.0/3111.9/3455.3亿元，归母净利润为51.0/58.0/65.9亿元，EPS分别为1.84、2.10、2.38元，当前股价对应PE为16倍、14倍、12倍。
风险提示：分销业务增长不及预期；政策影响程度超预期