事件：公司公布2017年半年报，上半年公司实现营业收入8.33亿元，同比增长36.14%；归属上市公司股东净利润为1.34元，同比增长32.09%；扣非后归属母公司净利润1.22亿元，同比增长30.69%；每股收益为0.23元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
业绩符合预期，二季度保持快速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司二季度单季实现营业收入4.18亿元，同比增长29.36%；实现归母净利润6532万元，同比增长34.75%；实现扣非归母净利润6003万元，同比增长28.66%，业绩符合预期，维持快速增长态势。
核心产品贴膏剂保持快速增长，胶囊产品高速增长。上半年，公司贴膏剂实现收入5.92亿元，同比增长22.50%，毛利率74.32%，同比上升1.40个百分点；胶囊实现收入1.40亿元，同比增长45.83%，毛利率57.16%，同比上升7.20个百分点；片剂实现收入4004万元，同比下降1.62%，毛利率57.94%，同比上升6.12个百分点；软膏剂实现收入2825万元，同比增长52.54%，毛利率77.24%，同比上升8.50个百分点。公司各类产品毛利率均有提升，上半年公司整体毛利率70.40%，同比上升3.18个百分点。
费用率整体稳定，销售费用率有所上升。上半年，公司期间费用率51.33%，同比下降0.55个百分点。其中，销售费用率42.35%，同比上升1.57个百分点，主要是因为销售人员工资增加及加大销售推广投入所致；管理费用率8.56%，同比下降1.98个百分点；财务费用率0.41%，同比下降0.14个百分点。
盈利预测。预计公司2017年-2018年EPS分别为0.39元、0.50元，对应目前股价PE为29倍、22倍。公司自启动营销改革以来，业绩保持快速增长，贴膏剂年收入突破10亿元，公司将继续深化营销体制改革，助推公司业绩持续快速增长，给予公司2017年35倍PE，合理价为13.65元，维持公司“推荐”评级。
风险提示。主要产品招标降价风险；新产品市场推广不及预期。