报告缘起
 9月1日，山东省政府下发文件，同意地炼企业组建山东炼化能源集团（下称集团），以加快推进地炼行业装置大型化、生产清洁化、产品高端化、企业园区化发展，我们认为其潜在的影响更为深远，具体如下：
投资要点
地炼整合有望加速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国地炼产能共2.7亿吨/年，其中山东地区集中了全国近70%的地炼生产能力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次由东明石化、清源集团等骨干企业发起成立山东炼化能源集团，将有助于推动全省地炼企业整合重组转型发展，提升市场集中度。山东炼化能源集团将采取混合所有制方式组建成为多元投资主体的股份制投资集团公司，据了解，集团将综合评估各家地炼企业已获得的原油使用配额、进口配额和常减压装置能力来决定出资入股份额，对于未能取得两权配额并且常减压装置规模较小的地炼企业来说，本来就没有成本优势，能够生存主要就是靠低环保标准和偷逃汽柴油每升1.52元和1.2元的消费税还有部分增值税，就算加入了集团其在集团中的话语权与影响力预计也会相当有限，一旦集团统一了环保和税收标准，中小规模的地炼企业生存空间将会被进一步压缩，山东地炼有望进入实质的产能出清阶段。
税收监管或将升级。长期以来，我国主营炼厂与地方炼厂在税费征收方面存在差异，地炼销售产品时开票方式十分灵活，比如销售汽油会将产品开票为芳烃、MTBE，销售柴油会将产品开票为粗白油等，这些产品税费相对较低，规避税费成为地方炼厂与主营炼厂竞争中的一大法宝。然而随着地炼集团的组建成立，成为炼油领域正规军后地炼面临的税收监管无疑会更加严格，在报税方面必将逐步规范。而且国家今年也新出台了对于调油用混芳征收消费税的新规，基本堵死了利用燃料油逃税的法律漏洞。
投资建议：
一旦地炼整合出清进度加速，对两桶油主营炼厂及新涉足炼化领域的民营企业无疑形成重大利好。我们看好新涉足大炼化的民营企业未来发展，建议关注荣盛石化(002493，买入)、恒逸石化(000703，增持)、恒力股份(600346，未评级)，桐昆股份(601233，增持)。对于现有的石化企业，未来盈利虽可能有所下滑，但预计幅度有限，考虑到目前PE和分红水平，估值优势也很明显，建议关注中国石化(600028，买入)、上海石化(600688，买入)
风险提示
产能退出不及预期。国内地炼产能虽有望陆续出清，但退出时间表会受到多重外界因素的影响。若产能退出不及预期，将使炼油行业景气度下行。