摘要:众安在线（6060.HK）（众安）现时股价较上市价高出49%，市净率（集资后）为6.6倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与国际金融科技股相比，公司估值已不便宜，虽然如此，其有望在短期内维持现时的估值，原因是：（i）目前的流通市值只有113亿港元，占总市值的8.8%，这低水平是由于上市前股东和基石投资者设有禁售期；（ii）公司有机会于今年11月或明年2月被纳入恒生综合指数，然后再获纳入港股通投资范围。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，若以12个月为投资期，我们对该股份抱持谨慎态度，因为：（i）上市前股东的禁售期将到期，届时流通股数目将增加121%；（ii）如果更多的金融科技股上市（如蚂蚁金服和陆金所），那么众安在线由于独特性而存在的溢价或会收窄。我们认为，对金融科技股抱持正面看法的保守投资者，应重新留意中国平安（2318.HK），而风险偏好型投资者或可密切留意百仕达控股（1168.HK）。
市净率高达6.6倍，高于全球大部分金融科技股。众安现时股价较上市价高出49%，市净率（集资后）为6.6倍（由于公司仍处于快速扩张阶段，经营成本仍然较高，因此今年没有盈利及市盈率）。如图1所示，除了Square以外，6.6倍的市净率高于世界上大多数上市的金融科技公司。
短期内股价受助于几个因素。虽然众安的估值已不便宜，但短期内有望维持与现时相若的水平。首先，若撇除软银所持的股份（其设有六个月禁售期），众安的流通市值只有113亿港元，相当于公司总市值的8.8%。由于这是香港首家上市的大型金融科技股，公司的流通市值绝对值不大，同时由于独特性，其应享有溢价。此外，由于公司H股市值接近400亿港元，加上成交活跃，该股有机会在2017年11月或2018年2月的季度检讨中被纳入恒生综合指数。然后，公司亦有机会被纳入到港股通的交易范围，并吸引内地投资者留意。若公司在2017年11月或2018年2月的MSCI季检中被纳入，将成为另一个利好因素。
若以12个月为投资期，则面对多项不确定性。若假设软银持股的时间较长，公司或不会在禁售期结束后（六个月后）立即出售股份（4.99%的已发行股份）。那么最大的不确定性将来自上市前股东。对于首次公开发行股票前已发行的股份，并没有正式的禁售期，但根据中华人民共和国公司法，上市前股东自发行人股票上市之日起一年内不得转让股份。目前，众安的上市前股东持有公司2.406亿股H股，这代表众安的流通市值在一年后将增加121%。特别是，上市前股东的买入成本仅为每股24元人民币。另外还有一个因素或会影响众安在未来12个月的稀缺溢价－由于一些大型的金融科技公司（如蚂蚁金服和陆金所）可能会在2018年上市，它们有机会吸引一些资金从众安流出。