事件
公司公布三季报：报告期内实现收入72.80亿元，同增23.03%；实现净利润19.97亿元，同增33.11%；EPS1.417元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，单三季度实现收入21.64亿元，同增32.53%；实现净利润5.3亿元，同增34.15%;EPS0.371元/股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
投资要点
百亿目标稳步前进，增速前低后高符合预期。公司规划今年实现百亿销售目标，渠道调研反馈公司国窖1573继续维持高增长，全年预计报表收入达到50亿元以上，百亿目标完成无虞，而上半年收入增速19.41%，下半年加快比较符合预期。分产品来看，中档酒窖龄和特曲受提价影响，上半年销售状况不佳，低档头曲、二曲虽调整结束但很难成为贡献公司业绩主力，所以主要推动公司业绩高增长产品仍为国窖。公司广招商并加大抢占终端，国窖1573凭借扎实消费基础以及雄厚品牌基因，快速放量也在情理之中。报告期内销售商品、提供劳务收到现金87.57亿元，同比增33.58%，经营活动现金流量净额因税费支付较多而增速较慢，但整体反应公司销售情况非常可观。另外，公司账上预收款环比增加6.2亿元，同增12.91%，反应经销商打款积极性十足。
盈利能力大幅提升，销售费用拖累净利。报告期内公司毛利率大幅提升10.24pct至72.34%，推测主要有两方面原因：1）产品结构优化，16年以来国窖1573迅速放量，公司产品结构不断优化；2）公司对主力产品均上调价格，也极大改善毛利率。毛利率的大幅提升并没有直接带来净利润率水平同样幅度提升，主要系公司费用投放以及税费增加所致。报告期内公司销售费用率大增4.26pct至20.09%，管理费用率稳中有降；另外，由于川酒税基影响，公司税金及附加占营收比提升2.01pct至11.7%，但此类影响产生于5月以后。所以，费用率和税率分别从同比和环比角度影响净利润率。但整体而言，产品结构改善以及提价能够充分抵消二者影响。故，报告期内公司净利润率同比提升1.79pct至28.18%。
优秀管理团队、先进运营模式、强大品牌力，依然是推动公司业绩高增长的主要驱动力。高端白酒市场整体扩容而国窖1573基数仍小，当前国窖1573快速放量提供高业绩弹性，高端竞品中弹性最佳。"淼峰"组合势能已经充分验证，管理团队出身一线销售精明强干、队伍战斗力强公司当前销售势头迅猛；品牌专营公司模式有效实现品牌、人力聚焦在品牌推广维护方面有其他模式难以替代的优势，当前营销直控终端、直达消费者营销工作很到位；"浓香国酒"品牌力强、消费基础厚，在品牌品质消费背景下更容易发展消费群体实现异域拓展。
盈利及投资建议：管理团队优秀、运营模式先进、品牌力强大，三因素推动泸州老窖快速发展。随着国窖1573放量，公司业绩弹性十足。预计公司2017-2019年归母净利为26.16亿、34.79亿、43.56亿，EPS分别为1.79元、2.37元、2.97元，PE分别为33倍、25倍、20倍，维持"增持"评级。
风险提示：国窖放量达到预期、宏观经济风险。