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腾讯控股研究报告:招商证券(香港)-腾讯控股-0700.HK-王者荣耀带动三季度销售超预期;“企鹅”势不可挡-171116

股票名称: 腾讯控股 股票代码: 0700.HK分享时间:2017-11-17 10:50:56
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 柯良蔚,周静雨
研报出处: 招商证券(香港) 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 598 KB 分享者: shu****59 我要报错
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【研究报告内容摘要】

 ■腾讯公布又一靓丽季度业绩;收入比我们的预测超出7%,非GAAP净利润符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于产品/服务组合的变化,公司毛利率收缩至48.6%,我们此前已经提醒过这一影响
 ■我们上调18/19年度预测收入和非GAAP盈利分别为5%/6%和4%/5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们目前预计18/19年度非GAAP盈利将同比增长34%/24%。我们的盈利预测高出共识分别为8%/6%
 ■维持买入;由于预测切换至19年度因此目标价上调至500港元,对应40倍19年度市盈率
手游推动17年三季度表现超预期,尤其是王者荣耀
手游:营收同比攀升84%或环比23%(17年二季度同比54%或环比15%)至182亿元人民币。增长主要由现有游戏例如王者荣耀(MOBA)、魂斗罗(动作类)以及角色扮演类手游天龙八部、轩辕传奇及寻仙推动。2017年11月,公司同时开始了“光荣使命”(一款新的已获许可的求生射击类游戏)和穿越火线(Deserted Island)的预先注册和更新。这两款游戏均收获了强劲的预注册用户,每款都获得超2,000万的预注册用户。我们将17/18/19年度手游收入预测上调分别至2%/11%/11%,是考虑到了公司稳固的游戏储备(例如天堂2:革命和剑网3:指尖江湖等)以及渠道优势。我们预计17/18年度手游收入将同比增长69%/31%。
支付,云业务和社交网络服务推动三季度非游戏业务增长
社交网络服务:加快至同比增长56%或环比增长18%(17年二季度同比51%或环比5%),是得益于来自数码内容服务(例如直播、视频订阅点播及游戏内虚拟物品销售)的收入增长。
数码内容:受到视频订阅和直播收入推动,继续录得快速增长。腾讯视频拥有超过4,300万付费用户(同比增长2倍),按手机日活跃用户数和订阅用户数量计算,成为中国第一的在线视频平台,这得益于其自制视频内容及有所改善的授权视频内容选择。
其他:支付和云业务带动下同比攀升143%。公司正向第三方开放云计算和AI资产以建立强大的生态系统。
仍然为我们中国互联网板块的首选:目标价上调至500港元
维持买入,由于我们将预测切换至19年度,因此将目标价从400港元上调至500港元,这是根据分类加总估值法采用以下倍数:(1)在线游戏19年EV/EBITDA 17倍;(2)社交网络服务30倍;(3)支付40倍;(4)广告PEG 1.25倍;(5)重大投资;(6)净现金。我们500港元的目标价对应40倍19年度市盈率。腾讯当前估值为31倍19年度预测市盈率。
 

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