固收专题：房地产租金类ABS怎么看？--房地产ABS信评系列之一
租金类ABS的信用分析梳理：分业态来看，各业态定性分析的共同关注点包括行业景气度、所处地段、周边配套与交通便利性、区域内供需等外部因素，以及物业成新率、入住/空置率、出租均价、定位客源、底层资产分散程度、循环资产池的可持续性等内部为主的因素；其中，非酒店业态还关注租约的可持续性，酒店则需要额外关注酒店管理能力与品牌知名度等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对租金类ABS而言，商业物业的定量分析根据现金流入的不同分为若干部分，大体上主要包括运营现金流分析和处置收入现金流分析，分别对应对优先级各档的本息覆盖，压测时考虑的压力因子包括入住率、租金价格增速、优先档利率及物业公允价值跌幅等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）定性分析最终为定量分析服务，前者的结果对后者分析的多个元素产生影响：在底层资产基本面因素方面，主要影响包括压力因子的选择、加压幅度、现金流预测的不确定性等；而当优先档本息无法被底层资产收入全额覆盖时，则对增信承诺人资质的定性分析就成为了重要的信评考量点，包括增信人本身的资质，及其与融资人之间的关联关系、产业相关度等等，从而得到产品最终的对优先档的覆盖程度。
策略
再议大分化：为何蓝筹仍会拾级而上？
观点：自12月以来我们就看多春季行情，坚定蓝筹主线，既不认为会风格均衡，也不认为会中盘扩散，元旦以来，春季行情波澜壮阔，沪指连续11连阳，市场继续二八分化，逻辑和观点得到市场检验。我们一直不认为风格均衡或中盘扩散的逻辑在于，市场风格分化演绎至今，已成较为一致的共识，在这种情况下，基于市场参与者是理性人假设下的风格均衡策略与实际情况是割裂的，而基互补涨逻辑的中盘扩散是性价比较低的策略选择。站在当前时点，我们认为蓝筹板块仍会拾级而上，尽管核心扰动因素已经慢慢浮现，但拐点尚未到来。