事件：
公司公告2017年报：实现营收11.33亿元，同比+26.66%；实现归母净利0.35亿元，同比-49.10%；全年加权平均净资产收益率为2.25%，同比下降2.67个百分点，营业利润为0.35亿元，同比-53.59%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，Q4实现营收3.13亿元，同比+12.08%，环比+13.53%；归母净利-0.16亿元，同比-159.04%，环比-307.11%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟每10股分红0.11元（含税）。
点评：
 1、公司17年业绩下滑49%。
 2017年1-4季度公司归母净利润分别为0.24、0.19、0.08和-0.16亿元，其中Q4归母净利润同比-159.04%，环比-307.11%，全年归母净利润下滑0.33亿元（-49%）。业绩下滑主要因为：1）环保和生产安全等因素影响，原材料供应商开工不足，导致原材料成本上涨，2）公司海外业务占比较大，外汇汇率波动导致汇兑损益增加。2017年公司营收同比增长2.39亿元，营业成本同比增加2.03亿元，销售费用同比增加0.16亿元（销售增加、费用增加，合并了华飞全年），管理费用同比增加0.12亿元，财务费用同比增加0.28亿元（主要来自汇兑损失）。
 2、持续并购，打造IC行业电子化学品龙头。
电子材料具有认证周期长、客户粘度大、领头羊产品齐全等特点，国外经验表明，并购是电子材料行业的重要成长模式。公司秉持这一理念，形成了“并购+投资+整合”的商业模式，继完成对华飞电子（半导体封装材料）100%股权收购以后，公司于2017年4月引入国家集成电路产业基金参股，实施对成都科美特（电子特气）90%股权和江苏先科84.825%股权的收购，该项目于2018年3月14日获得证监会并购重组委无条件通过，项目完成后，公司将通过江苏先科实际控股UPChemical（晶圆制造前驱体材料）。此外，公司与韩国Foures公司合资设立的雅克福瑞公司的半导体材料输送设备项目，将在2018年下半年开始投产。投产后，公司可以自主生产和销售自动化精密控制的半导体材料输送设备，实现对半导体客户提供半导体材料+材料输送设备的捆绑营销模式，扩大销售的同时建立销售壁垒。
 3、LNG船用保温绝热板材料提供新的增长点
公司在2017年已经实现增强型聚氨酯泡沫对国际知名船厂的批量出口，并且取得了法国GTT等航运业国际权威机构的产品认证。2018年，公司将为沪东中华造船（集团）有限公司的LNG大型运输船提供附加值更高的复合材料成品板。并且，将不断发掘保温绝热板材在LNG接收站、小型LNG运输装备、LNG燃料舱、舰艇消声装备等领域的应用，充分挖掘潜在客户，拓宽产品市场，扩大销售规模。
 4、投资评级与估值：预计公司2018-20年EPS为0.21、0.30、0.37元/股，对应PE为109、79、63倍。若收购安美特和江苏先科完成，预计2018-20年EPS为0.66、0.82、1.00元/股，对应PE为35、28、23倍。公司战略布局清晰，执行能力强，有望成长为集成电路材料龙头，维持“推荐”评级。
 5、风险提示：收购不达预期、收购标的业绩下滑、阻燃剂行业下滑。