投资要点：
品牌端零售放缓但仍平稳，不改整体复苏趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们依然坚持品牌服饰的判断，我们认为市场经过接近两年的库存清理，已经进入一个较为良性的状态，与此同时，各品牌公司在行业低谷期进行调整：改善设计风格、提高供应链效率、提升零售品质、加强库存管理，从而提升品牌在消费者中的美誉度，降低库存风险，提高产品售罄率，提高运营效率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然18Q2零售增速略有放缓，4、5月份限额以上社零服装零售增速分别为8.8%、7.0%，累计增速分别为10.5%、9.8%，较Q1的11%略有放缓，但我们仍认为行业服饰趋势不改，短期波动属正常现象，仍然看好下半年品牌服饰复苏带来的投资机会。
中高端女装：同店表现优异。2017-2018年百货、购物中心等主要渠道复苏，客流增加，中高端女装继续保持良好的同店增长，我们预计2018H1女装板块将延续在渠道中的优势，继续保持增长：安正时尚：18Q1由于电商业务发展快速，同时线下保持稳定增长，收入同比增长27%，净利润增长30%，我们预计18H1主品牌玖姿在提升零售能力后，线下增速好于年初规划，预计上半年收入增速20%~25%，净利润增速25%~30%。维格娜丝：维格娜丝主品牌保持较高同店增长，TW仍在调整中，18Q1整体实现收入增速142%，利润增速120%，二季度主品牌在店铺较同期有所减少的情况下，预计仍能保持双位数增长，我们判断同店或实现显著增长，且由提价+客流提升同时带来，预计18H1利润增速仍保持120%+增长。歌力思：18Q1收入增速69%，净利润增速33%，Q2主品牌同店仍保持双位数增长，ED品牌保持高增，预计18H1收入增速40%+，净利润增速25%+。朗姿股份：18Q1收入增速20%，净利润增速72%，朗姿主品牌增速恢复明显，收入端恢复增长，费用率显著下降，预计18H1实现收入增速20%+，净利润增速90%+。地素时尚：18Q1收入增速6%，净利润增速2%，主品牌维持稳定增长，DZ品牌进入快速成长期，预计各品牌能维持约中各位数的同店增长，在开店进程推进过程中，预计18H1实现收入增速10%+，净利润增速约10%。
家纺：线下增速提升，展示真实增长力。家纺公司经过近5年的行业调整，小品牌不断出清，龙头品牌集中度提升。从公司层面看，渠道库存不断清理，同时在消费意愿有所提升的情况下，销售单价有所提升，从而加盟商不断提升提货意愿。我们预计，受益于消费升级，2018年家纺行业仍将延续复苏。罗莱生活：线下维持稳定增长，开店仍在持续，电商业务保持稳定，18Q1收入增速11%，净利润增速34%，我们认为在业务维持稳定的情况下，预计18H1实现收入增速10%+，净利润增速约30%。富安娜：电商增速明显，在天猫、京东、唯品会、云集等平台均实现良好销售，18Q1收入增速28%，净利润增速22%，我们预计18H1净利润增速约为20%+。水星家纺：线下业务加速发力，电商业务适应线上消费者定价需求，份额不断扩大，虽然电商淡季增速有所放缓，但竞争优势不见，预计18H1净利润增速范围为20%~30%。
大众休闲：复苏逻辑中的新星。大众休闲品牌复苏趋势明显，且龙头品牌逐步显示竞争优势。海澜之家：18Q1收入增速12%，净利润增速12%，我们推测在行业增速放缓期间Q2收入增速或有放缓，但仍不改全年复苏势头，预计18H1收入、利润均保持高个位数增长。太平鸟：18Q1收入增速14%，净利润增速132%，在TOC不断推进、减值减少情况下预计18H1收入增速15%~20%，净利润增速120%+。森马服饰：2018年继续对渠道、订货方式进行了转变，在调整到位的情况下，预计18H1收入增速20%+，净利润增速约30%。
男装：维持稳定增速。男装2017年仍延续高增长，2018年我们判断将维持稳定增长。九牧王：18Q1收入增速为12%，净利润增速为21%，预计18H1收入增速约10%，净利润增速为15%~20%。七匹狼：持续保持稳健复苏，电商业务约30%~40%的增长带动了18Q1品牌复苏，实现收入14%增长，净利润增速18%的增长，预计上半年受电商影响，收入、净利润增速或均为10%~15%。
电商：延续高增不变。电商公司2017年仍然保持高于线下的增长，然而行业呈现部分分化，在行业增速放缓前，龙头公司积极寻求新的变革。跨境通：我们推测环球业务维持前期稳定增长，而帕拓逊业务因自主品牌需实现管理升级、品牌力跃升，或进行业务试水，期间收入端增速或有所放缓，我们预计18H1在叠加优壹并表因素（18年2月底并表）或实现收入增速80%，利润增速约70%（业绩预告50%~80%）。浔兴股份：价之链17Q4开始并表，在资金推动下业务快速发展；拉链业务受原材料上涨影响毛利率受损，受并购贷款财务费用增加的影响，净利润或有所下滑，预计18H1收入增速约100%，净利润增速-30%。开润股份：代工业务维持稳定增长，小米生态圈业务保持高增长，预计18H1收入增速60%+，净利润增速30%+。
制造：人民币急贬或对6月订单有正面影响，显著毛利改善或在下半年。人民币兑美元中间价在7月6日达到6.63，相较6月14日中间价为6.40，汇率贬值利好出口企业，分别从“出口竞争力”、“盈利能力”、“汇兑损益”三方面影响报表。2017年服装出口额占出口总额7%，占比不高；且，6月15日美国发布对华商品征税清单未未列入与纺服板块企业相关的产品，板块受国际争端影响小。健盛集团和百隆东方受汇率波动影响明显，预计18H1健盛集团收入端仍将保持约80%增长，净利润增速或有所改善，预计增速为35%~40%，百隆东方产能继续释放，预计18H1净利润降幅将有所收窄，或实现-10%下滑。伟星股份：订单稳定增长，国内业务增长明显，预计18H1收入增速约15%，净利润增速为30%+。新澳股份：订单稳定，18H1订单量仍保持显著增长，然而原材料涨价使得毛利率有所损失，预计18H1收入增速为15%~20%，净利润增速范围为5%~15%。
风险提示。终端需求下滑、行业竞争加剧、原材料价格波动等。