报告摘要：
随着垃圾末端处置增量市场放缓，固废龙头企业抢占环卫入口，布局再生资源回收，建立起固废运营全产业链将成未来趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计2020年，全国垃圾焚烧运营市场规模将达到298亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
行业集中度提升可期。以日本为鉴，随着未来环保趋严，尾气、飞灰、炉渣等环保标准提升后，将挤压低价中标项目的盈利空间，部分运营能力不足的企业可能转让其在手项目。目前，行业内主要参与者在中国的在手垃圾处理能力已经超过66万吨/日，和2020年70万吨/日的目标接近。随着未来几年已在手产能投运完毕，行业将逐渐进入市场集中度提升期。
上市公司在建和待建储备项目充足，保障业绩增长。上市公司平均约有近一倍的产能扩张空间。同时，垃圾焚烧为主业的上市公司盈利能力表现优异，平均毛利率为40.59%，净利率为23.46%。从收入端来看，盈利水平影响因素包括垃圾处理费、吨垃圾发电量、上网电价（项目是否进入新能源补贴目录）、产能利用率等；从成本端来看，影响因素包括公司的运营管理效率、是否自有装备、公司融资成本。
投资策略：在今年偏紧的融资环境下，现金流成为制约环保公司业绩增长的关键要素。在环保水处理、大气治理、监测、固废这四个大板块中，固废板块现金流最优。其中，垃圾焚烧行业运营体量大、集中度较高、易出龙头企业，未来随着在手焚烧产能持续推进释放，行业集中度提升可期。建议关注在手项目充足、盈利能力优势明显、具备全产业链布局能力的垃圾焚烧龙头企业，瀚蓝环境（002340.SZ）、中国天楹（000035.SZ）、粤丰环保（1381.HK）。
风险提示：垃圾处理费下跌；邻避效应导致项目推进受阻。