投资要点
事件：微软公布2018年第四财季及全年财报，第四财季营收301亿美元，同比增长17%，净利润89亿美元，同比增长10%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018财年营收创历史新高，达到1104亿美元，同比增长14%，净利润166亿美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中第四财季微软商业云业务收入69亿美元，同比增长53%。Azure收入增速89%，维持十个季度以来的强劲增长。
点评：
借力云计算转型，微软重回巅峰：自2014年初萨提亚·纳德拉接任微软CEO，提出“移动优先、云优先”战略，微软全面发力云业务。微软明确强调开放平台，针对Azure提出一系列拥抱开源举措，通过微软云服务上下游产品，为企业提供Iaas、Pass和Saas层一体化服务。微软商业云营收占比提升到20%以上，Azure营收占比突破10%，云业务对微软带来了实质的增量动力，微软借助云计算实现营收突破千亿美元，市值突破8000亿美元，错失移动互联网的微软借助云转型重回巅峰。我们认为随着企业大规模上云，Azure未来2-3年在收入、市场份额、运营利润都能实现高速增长，有望挑战亚马逊AWS霸主地位。随着软件以及服务订阅模式的客户数量的不断积累，微软商业云将成为微软现金牛业务。
云计算风起云涌，传统软件云转型成为趋势：目前公有云市场以亚马逊、微软、IBM、谷歌、阿里组成的五巨头已经占据行业约3/4的市场份额，云计算技术发针和基础设施的完善推动产业高速发展。海外市场随着Iass、Pass层走向成熟，Saas层应用风起云涌。近年来Salesforce、Worday、ServiceNow等云Saas公司快速崛起，使得传统软件厂商受到巨大冲击。海外软件公司Adobe、Orcale、SAP等面对营收下滑的困境，纷纷向云计算转型，摒弃传统License收入模式，转型到订阅收入模式，在经历了2-3年的业务阵痛期以后，随着云业务规模增长，以Adobe为代表的传统软件厂商云转型大获成功，盈利和运营能力大幅提升，并获得资本市场的认可。我们认为借鉴海外软件公司向云转型的成功经验，随着国内云基础设施的持续完善，Saas服务不断兴起，国内软件企业向云转型已是大势所趋，云板块配置价值凸现。
风险提示：软件公司云转型进度低于预期；云计算发展不及预期；技术落后风险