投资要点：
　　受环保影响味精行业开工率下降，产品价格大涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受内蒙古地区环保核查影响，阜丰宝鸡厂区、宁夏可可美、福建武夷暂时停产，呼和浩特阜丰和宁夏伊品生产线调整。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合影响下2018年6月味精行业整体开工率降至50%以下，而伴随行业开工率持续下行，味精价格一路走高。根据我们跟踪的卓创价格数据，截至2018年7月20日，味精价格为8780元/吨，较6月中旬6800元/吨上涨29%；味精玉米价差为5357元/吨，较6月中旬3314元/吨上涨62%。公司目前拥有70万吨味精产能，根据我们测算，味精价差每上涨1000元/吨，公司净利润有望增厚5.1亿元。
　　小品种I+G价格大幅上涨，业绩弹性显著。根据我们跟踪的卓创价格数据，公司小品种产品核苷酸（I+G）价格自2018年以来快速上涨，目前为9.8万元/吨，较去年同期5.5万元/吨同比上涨78%；而价差为8.4万元/吨，较去年同期同比上涨106%。公司目前拥有1万吨核苷酸产能，根据我们测算，核苷酸价差每上涨1万元/吨，公司净利润有望增厚0.73亿元。
　　行业产能大幅扩产，赖氨酸价格价差已经处于底部。根据WIND数据，截至2018年7月20日，赖氨酸价格为7700元/吨，较去年同比下跌13%；赖氨酸价差为3136元/吨，较去年同比下跌28%。赖氨酸价格价差跌幅显著主要系行业新增产能过多所致，根据中国饲料行业信息网数据，2018年我国赖氨酸产能增加超百万吨。其中包括伊品30万吨、梅花40万吨、东玉集团10万吨、万里润达20万吨等。从历史价格数据看，目前赖氨酸价格已接近近10年来底部，我们判断未来进一步下跌空间有限。
　　受扩产影响，苏氨酸价格价差也位于历史底部。根据WIND数据，截至2018年7月20日，苏氨酸价格为8200元/吨，较去年同比下跌14%；苏氨酸价差为2495元/吨，较去年同比下跌37%。受政策红利、玉米成本走低等多重利好支撑，2017年我国苏氨酸生产企业也纷纷推出扩产计划，包括梅花生物30万吨，阜丰、伊品、万里、东玉等10万吨。受此影响，2018年我国苏氨酸产能将达到110-120万吨。从历史价格数据看，目前苏氨酸价格也已接近10年来底部，我们判断后续下跌空间有限。
　　盈利预测与估值区间。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.35、0.39、0.42元/股，结合可比公司估值，谨慎给予2018年17-20倍PE，对应合理价值区间5.95-7元，维持优于大市评级。
　　风险提示。氨基酸价格继续下跌、味精价格下跌。