每周观点
石化板块PE、PB估值处于2012年以来低点水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据Wind数据，自2012年以来石化板块PB最低点为1.27倍，目前该值为1.31倍，石化板块PB目前处于历史低位；PE最低点为14.43倍，目前该值为14.76倍，为近5年来的低位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
我们将石化板块进行细分：综合油气（中国石油、中国石化）；油气开采（新潮能源、洲际油气），传统炼化（上海石化、华锦股份）；民营炼化（恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、卫星石化）。在细分石化板块的基础上对目前石化行业估值水平进行分析。
综合油气板块估值。2012年以来板块PE中值的最低值为9.09倍，目前为31.42倍（主要是由于中国石油在油价低位时，盈利一般，估值较高）；2012年以来PB中值的最低值为0.94倍，目前为1.10倍，板块PB处于历史底部位置。其中中国石油PB的最低点为1.11倍，目前为1.11倍，处于历史最低点；中国石化PB的最低点为0.94倍，目前为1.10倍。
油气开采板块估值。2012年来油气开采板块PB中值的最低值为1.34倍，目前为1.38倍，接近2012年以来最低水平。
炼化板块估值。传统炼化板块PB中值的最低值为1.23倍，目前为1.50倍，处于较低水平。对于民营炼化板块而言，目前该板块PE中值为18.72倍，处于近两年低点水平。
天然气板块估值。2012年以来板块PE中值的最低值为16.06倍，目前为16.84倍；PB中值的最低值为1.67倍，目前为1.78倍，PE和PB均接近2012年以来低点。
石化板块估值低的原因分析。（1）石化板块盈利大幅提升。我们认为目前石化行业处于高景气阶段，石化公司自2016年以来盈利大幅改善，盈利高位维持。（2）由于担心行业景气度回落、企业高盈利难以持续，因而估值难以提升。（3）市场整体估值水平下移。
我们认为石化板块估值仍有修复空间。虽然炼化板块已处于高景气，该板块盈利难有大幅提升空间。但随着原油均价企稳回升，上游油气开采业务板块盈利有望持续改善；同时新项目的投产（包括炼化一体化项目、原料轻质化项目等）也将成为石化板块整体盈利继续增长的推动力；石化公司分红比率的提升也有助于其估值的提升。我们认为，石化板块整体估值仍有一定的提升空间。
目前石化板块整体估值水平较低。今年上半年油价的上涨、业绩的提升有助于石化板块估值的进一步下降。在预计原油价格将在70美元/桶震荡的情况下，我们建议关注估值低且有一定成长性公司：继续高景气的PTA-涤纶产业链（桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化）、估值低且业绩弹性较大的中国石化、中国石油、C3/C2产业链共同发展的卫星石化、逐步聚焦于天然气主业的新奥股份。
风险提示。原油价格大幅回落、石化产品价差下降。