中国中药的股价已从今年高位调整了18%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在经过我们的渠道检查、对广东一方的实地考察以及与管理层的会面之后，我们认为此轮股价调整与公司基本面无关。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）相反，由于配方颗粒表现强劲和成品药业务复苏，我们预计公司将交付强劲的2018年中期业绩，料净利润将同比增长超过20%（每股盈利的增长较低，因有股份摊薄效应）。因此我们认为，目前的估值提供了很好的进场机会。我们的盈利预测不变，目标价维持在8.4港元（20倍2019年市盈率）。评级重申买入。
投资思路
我们预计中国中药交付出良好的2018年中期业绩：根据我们的渠道调查，我们预计中国中药将在2018年上半年实现超过20%的销售增长，主要由于：1）公司增强了学术推广；2）公司通过药品配送机器实现快速销售增长；3）公司的医保范围覆盖浙江、云南、北京和深圳。
中成药业务有望复苏：尽管下游情况更为紧张（药品销售百分比控制、医保成本控制等因素），我们预计中成药业务在18年上半年录得10%-15%同比增长，因为1） 2017年上半年基数较低；2）公司加强了营销活动。
预计中药饮片将录得快速增长：未来几年，中国中药将专注于中药饮片，该业务2017年收入为3.99亿元人民币，占总收入的4.8%。我们预计中药饮片将快速增长，预计该细分市场将贡献总收入的10%以上，2018年销售额将达到10亿元人民币以上（中药饮片领导者康美药业（600518.CH）：销售额超过60亿元人民币），主要受惠于：1）冯了性和上海同济堂的利用率提升；2）更多的并购。从短期来看，中药饮片销售的快速增长将拖累公司整体毛利率，因为该业务目前的毛利率约为20%（康美：~34%），因为产量尚未完全工业化和商业化，但是还有很大的改进空间。从中期来看，中药饮片可以从垂直整合的角度（配方伙粒的上游业务）使中国中药受益，饮片可通过共享销售渠道与配方伙粒产生协同作用。
与平安的合作：平安是Tsumura（4540.JP）的第二大股东，持有10%股份。平安也是中国中药的第二大股东，持有12%的股份，这代表平安是中国中药与Tsumura合作的桥梁。中国中药与平安的合作将涉及1）与Tsumura合作进行中药种植和存储；2）用Tsumura制定100种经典中医中药标准；3）与Tsumura开发复合中药；4）通过平安好医生与平安在医疗保健中心直接合作。我们相信从长远来看，这种合作将加强中药饮片的垂直整合。