香港油服股或受益于近日A股假期休市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近日市场气氛较差，特别是受累于报道指中国政府正就下游天然气工程安装费设回报上限进行咨询，但油服股昨日仍表现坚挺，包括华油能源[1251.HK]、安东油田服务[3337.HK]、宏华集团[0196.HK]、海隆[1623.HK]、百勤油服[2178.HK]、中海油田服务[2883.HK]和中石化油服[1033.HK]。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，该板块跑赢大盘是由于油价上涨、2018年8月天然气产量同比增长加快，以及长假期间A股休市所致。正如我们在2018年9月27日的行业研报中指出，尽管香港油服股近期股价跑赢大盘，但仍较A股和海外同业大幅折让。我们认为，该估值差距的存在是由于：a）前者业绩令人失望；b）过往经营业绩较为波动；c）市场对香港小盘股的兴趣减少。然而我们重申，随着石油业巨头的资本支出回升，多只香港上市的油务股将会受益，特别是在中国政府公布2020年天然气产量目标和油价大涨之后，并且将会追回与A股同业的差距。除了最近油价向上和石油巨头恢复资本支出将支持储量比率之外，非常规石油和天然气的开发以及中国旺季期间天然气供应紧张的情况都将提振油田服务股的股价。我们仍认为市场看好有以下特性的股份：a）采用轻资本模式的股份；b）中国石油业巨头的主要客户；c）具有较多的天然气业务，特别是非常规天然气，如煤层气和页岩加油站；d）专注于陆上而非海上业务。尽管香港油服股近期表现良好，但股价仍明显低于今年内的高位。我们认为，近期油价上涨将提振香港油服股的股价，因市场对其2019年前景充满信心。随着市场情绪改善，香港油服股与同业之间的估值差距有望收窄。
 2018年8月天然气产量和消费量同比增长回升。2018年9月30日，国家发改委公布2018年8月30日天然气消费量和产量数据（链接:http://www.ndrc.gov.cn/jjxsfx/201809/t20180930_900073.html）。2018年8月天然气消费量同比增长21.6%至232亿立方米，较2018年7月的同比增速19.1%和2018年1月至7月的17.8%加快。国内天然气产量同比增长9.6%至12.8亿立方米，同样高于2018年7月的9.4%增幅和2018年1 - 7月的5.5%。中国天然气进口同比增长38.9%至107亿立方米，对比2018年7月同比增长33.6%。2018年8月是中国连续第二个月录得天然气消费量和天然气进口量同比增长。2018年8月的同比增长加快符合中国政府提高天然气产量的计划。正如我们在2018年9月27日的前一份报告中所指，中国政府于2018年5月公布了天然气行业政策，其后于2018年8月初，中石油/中石油[0857.HK]和中海油[0883.HK]提出要增加产出。2018年7月和8月的天然气行业相关宏观数据符合我们的观点。早在2018年9月5日，国务院发布了一份文件，列出了中国天然气工业的中期发展方向（链接：http://www.gov.cn/zhengce/content/2018-09/05/content_5319419.htm）。该计划涵盖上游勘探、管道网络和仓储，并指出为应对天然气需求不断增长，中国政府计划在2020年实现2,000亿立方米天然气产量，复合年增长率超过10%。最新计划还重申，要求地方政府建立至少三天的天然气供应储备，并要求天然气分销商在2020年之前安装不低于其计划年供应量5%的储存容量。该计划还强调了共享管道网络，开发LNG终端和相关基础设施。根据最新行业数据，我们预计2018年全年天然气产量同比增长超过6%，高于2018年1 - 8月的6%同比增幅，因为2018年剩下时间的产量增长可能保持在较高水平。我们重申，中国政府的天然气政策将对整个天然气供应链产生积极影响（影响上游企业）。我们还重申，天然气产量强劲的受益者应该是：a）石油服务公司华油能源、安东油田服务和宏华；b）天然气供应商，如石油业巨头中石油、中石化、中海油和亚美能源[2686.HK]；c）设备及储存公司，如中集安瑞科[3899.HK]（设备）、中石化冠德[0934.HK]（管道及液化天然气输送）及昆仑能源[0135.HK]（天然气销售、管道及液化天然气港口）。我们认为，根据国务院的计划，中石油、中石化、中石化、中石化冠德和昆仑能源将成为主要受益者。三大石油业巨头的资本支出在2013年达到高峰，其后在2014 - 2016年下降了三年，并在2017年同比增长，主要受中石油推动，因中石化和中海油2017年的资本支出均同比下降。为了达到2,000亿立方米的生产目标方面，我们预计石油公司将在2019年增加资本支出，特别是在勘探与生产方面，以提高天然气产量。主要受益者包括中海油田服务、中石化油服和其他非国有石油服务公司，如安东和宏华。
油服股间接受益于油价上升。2017年下半年油价反弹，提振了香港油服股的投资情绪，这些公司在2018年初的股价表现良好。然而，香港油服股的股价已较年初至今的高位大幅调整。平均而言，它们的股价比年初至今高位低33%。其股价调整是由于：a）业绩弱于预期（宏华和中海油服）；b）大盘调整，以及c）市场焦点从油服股转向石油储存相关股。然而，油价最近触及多年高点，但香港上市的油服股仍然滞后。以中海油服/中海油为例，在过去12年中，中海油服有三次大型上升行情：（1）2005-2007; （2）2009-2011; （3）2012-2013。然而，中海油服在油价上涨期间落后于中海油。我们认为表现不佳是由于2018年上半年业绩弱于预期所致。然而，考虑到油价强劲和中国政府政策，我们仍然预计中海油服将在2019年取得更好的业绩。我们还认为，行业消息可能反映石油服务相关公司正在进入上升周期，主要受到行业资本支出上升和油服股的投资情绪逐渐恢复所带动。我们预计，市场将以长线目光看待香港上市的油服股，因为它们目前的2019年增长前景更为明确。我们还注意到，香港上市的油服股正在获得市场关注，它们的成交量正在回升。