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消费行业研究报告:兴业证券-港股消费行业周报:深秋寒冬调整期,安踏Q3运营表现符合并略超预期-181014

股票名称: 消费行业 股票代码: 分享时间:2018-10-15 09:57:50
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 张忆东
研报出处: 兴业证券 研报页数: 20 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,688 KB 分享者: lys****09 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
上周行情追溯:上周(2018.10.08-10.12)恒生指数周内下跌2.90%,其中恒生国企指数下跌2.20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】恒生小型股指数当周下跌5.59%,恒生大型股指数当周下跌3.43%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)消费品制造业指数当周下跌6.19%,消费者服务业指数当周下跌5.06%。
行业新闻及重点指标跟踪:上周部分农产品价格各有涨跌,玉米价格周环比下跌0.37%,猪肉价格周环比下跌0.30%,白条鸡价格周环比上涨2.57%,10月上旬国内生鲜乳价格3.48元/公斤。棕榈油价格周环比上涨1.63%,同比跌16.57%,豆油价格周环比上涨0.94%,同比下跌4.64%。包材价格中,PET价格周内环比上涨1.29%,纸箱价格周环比下跌2.8%。棉花价格指数周环比下跌0.70%,同比涨1.48%;纱线价格指数周环比下跌0.1%,同比涨0.59%。
本周观点:上周恒生指数持续调整,市场进入强波动期,消费品制造业及服务业指数上周跑输大盘。我们判断深秋时节消费板块整体受宏观影响显现波动性。我们对必须消费品深秋配置持审慎观点,蒙牛乳业(2319.HK)、万洲国际(288.HK)及达利食品(3799.HK)仍是我们该逻辑下的核心推荐。可选消费板块,我们对申洲国际(2313.HK)、安踏体育(2020.HK)也持有审慎观点。此外,安踏体育(2020.HK)本周发布2018Q3运营数据,整体零售表现较好,符合并略超预期:安踏(含成人及儿童)线上及线下零售金额与去年同期有中双位数增长;其他品牌线上及线下零售表现超预期,整体零售额同比增速为90%-95%。我们认为,从短期来看,由于安踏体育对Amer Sports收购案仍然尚未完成,我们估计若收购案顺利完成,此次收购项目将会对安踏整体现金流状况产生一定影响,预计未来2-3年内派息比率将会下降。截至1H18经营性现金流为14.76亿元,而完成收购预计所需资金约50亿元。所增借款杠杆预计约为EBIT的3-3.5倍。从长期来看,由于安踏经营状态保持稳定,库销比为4-5个月健康水平,且安踏主品牌、FILA品牌业绩保持增长,以及DESCENTE、SPRANDI、NBA不断发力,店效水平持续向好,长期来看我们认为安踏业绩水平将保持稳定。综上所述,维持“审慎增持”评级,维持目标价40.92港元。
风险提示:食品安全、恶性竞争、新品不达预期、原材料价格显著变动

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