招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
宏观组。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 1、央行外汇占款余额的大幅下降并非没有先兆，早在此前公布的外汇储备数据中我们便可发现，9月份单月外储减少了226.91亿美元，而根据我们的估算，真实交易变动规模约在-200亿美元（约合1400亿元人民币），基本与最新公布的央行外汇占款数据相吻合。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而易纲行长日前表示：“中国央行坚持以国内优先，以国内经济为主来考虑货币政策”，在美联储加息周期背景下，稳汇率需求对于货币政策的制约出现明显减弱，中美利差也已收窄至39bp的较低水平，如果汇率出现大幅波动显然不利于国内经济以及资本市场的稳定，那么央行适时出手直接干预外汇市场也就在情理之中。此外，对于中国债券市场而言，无论是此前的定向降准，还是当前的外储减少、央行外汇占款余额下降，可能都指向了外部负面约束条件的逐步解除。
 2、9月实体部门债务余额同比增速重回下行。我们维持此前对于政策的判断：“目前来看，我们认为中央的目标非常明确，一是坚定去杠杆（实体部门债务余额同比增速下行）的方向；二是稳定宏观杠杆率（实体部门债务余额与名义GDP之比基本稳定）。在名义GDP增速下行背景下，去杠杆和稳定宏观杠杆率并不矛盾，按照现有数据估算，去杠杆将持续到2019年年中附近。
策略组。
 1、美国本轮经济复苏得益于全球经济同步复苏以及美国财政赤字的增加。目前，新兴市场经济面临调整压力，同时减税和增加财政赤字对于美国经济拉动效应边际减弱。美国股票市场近期的调整可能是对经济前景减弱的反应。
美股的大跌虽然在短期内影响全球风险偏好。但是，如果美国经济前景削弱，美国对中国的压力可能会趋缓，同时美元走弱也会降低人民币贬值预期。11月6日美国中期选举和11月30日阿根廷G20峰会成为重要的观察时间窗口。
如果上述判断成立，则建议加大A股和黄金的配置。
 2、深圳市政府近日已安排数百亿的专项资金，从债权和股权两个方面入手，降低深圳A股上市公司股票质押风险，改善上市公司流动性，首批逾20家获“救助”企业也已敲定。此外，包括山东、北京、河南在内的等多地国资接手上市公司股权，相关本地股表现十分亮眼，我们认为，虽然国资受让股权规模并不是特别大，但好的一方面是，市场预期已经有所好转，“本地股”主题持续活跃就是佐证，“本地股”的崛起意味着政策底或许就在眼前。