◆上市定价分析
宝武EB的估值应该在[14%，16%]之间，上市价位在[102，104]之间，中枢在103元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次宝武EB发行规模较大，150亿元，初始平价为89.30元，初始底价为91.41元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）光大钢铁行研近期（11月1日）对正股宝钢股份点评如下：
四季度业绩有望环比继续改善。（1）公司钢材10月出厂价普涨约200元/吨，11月环比持平，与此同时矿焦价格相对走低，这有望使公司Q4净利润环比继续提升。（2）公司取向硅钢产量约90万吨，而近期取向硅钢市场价显著上涨，7月底至今已上涨30%（约3000元/吨），有望在Q4增厚公司净利润。（3）子公司武钢有限已扭亏为盈，Q3实现利润总额8.55亿元，随着宝武整合的深入，Q4盈利有望进一步提升。
产品长期竞争力出众，武钢、湛江盈利释放空间大。宝武合并后公司占据全国高端取向硅钢产能的近80%、高端汽车板的近60%，产品长期竞争力出众。子公司武钢有限尚处于调整期、湛江钢铁尚处于发展期，随着宝武整合进一步深入、湛江钢铁产线进一步优化完善，两家子公司吨钢净利润有望提升，为公司贡献的净利润仍有较大的释放空间，值得期待。
龙头白马股竞争力强估值低，维持“买入”评级。公司Q3净利小超预期，Q4盈利有望环比继续改善，且公司产品长期竞争力强、子公司未来业绩释放潜力大、当前估值水平低。我们调高公司2017年-2019年的预计归母净利润为174.93亿元、206.18亿元、214.44亿元，对应EPS分别为0.79元、0.93元、0.97元，给予2017年12倍PE估值，6个月目标价9.48元。维持“买入”评级。
正股宝钢股份当前估值偏低，宝武EB初始换股溢价率并不高，股价弹性也要好于中国石油。考虑到当前中油EB价位101.76元，转股溢价率为10.43%，宝武EB上市估值应在中油EB之上，综上，我们预计宝武EB上市估值应该在[14%，16%]之间，上市价位在[102，104]之间，中枢在103元，建议积极申购。
 ◆中签率分析
宝武EB中签率预计在[0.01%，0.02%]区间，中枢在0.015%。此次宝武EB仅向合格投资者申购，即网下可申购资金为150亿。且申购保证金一律为50万元，基本可以视为信用申购。
之前巨化EB的申购户数为6500+户，鉴于当前机构很难在一级转债市场拿到足够筹码标的，宝武EB上市资质尚可，是难得的配置筹码，预计宝武EB的申购户数在7000户左右，中签率预计在[0.01%，0.02%]区间，中枢在0.015%。
风险提示：取暖季限产不及预期风险、钢价波动风险；武钢、湛江业绩提升不及预期风险；