投资要点
提前赎回那些事
广汽触发提前赎回条款失败，大幅调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】事实上，提前赎回条款博弈是转债最常见的博弈方式，本篇报告，我们对此进行一些梳理和总结。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
提前赎回多是牛市现象，是因为在牛市中跟随大盘的风，完成触发条件变得相对容易。但更值得关注的是熊市和震荡市中博弈转债赎回的机会和风险。熊市/震荡市赎回过程相对艰难，成功者寥寥，很多是借上了板块和概念风才成功。
弱市赎回成功的案例。1）今年的歌尔/白云之所以成功，主要是受结构性行情驱动。歌尔、白云的赎回，与今年股市风格有关，业绩确定性高的白马股今年最受追捧，歌尔、白云均在此列。2）2013年，国投和美丰成功提前赎回。国投是业绩支撑跑赢市场的典范，美丰是少见的在大盘下行的状态下完成转股的标的。弱市中，尽管没有大盘的推动，但提前赎回成功的转债，其实多数受益结构性行情的带动。与此同时，正股基本面较好，且公司有较强的促转股意愿强，有助于转债完成提前赎回。从节奏来看，成功转债多是一鼓作气，很少出现卡着标准满足的情形。
弱市失败的典型。1）大熊市泥沙俱下，电气、歌尔未能如愿。电气曾在15年赎回看到希望，但此后大盘明显走弱，正股难以支撑。歌尔则两次进入提前赎回窗口赶上股灾。2）复牌阶段冲关失败的重工重工的赎回失败，主要是市场大环境并不配合，事件性的利好未能带动转债完成长时期的赎回。再结合国贸和广汽失败案例，可发现失败案例中，1)大盘和或者板块的调整带来的压力是首当其冲的；2)公司基本面利好不够，股价上涨有事件催化的短期性；3)转债或正股规模较大，容易带来抛盘。因此，博弈提前赎回策略其实并没有太多的特殊性，仍是选择股市相对稳定至少板块或者结构较好的方向介入，同时正股自身的基本面也非常重要。而在节奏上，成功的案例多数较快完成了提前赎回，而不是到最后阶段。
市场策略：压力升级阶段，择机春耕
目前基础资产仍是调整状态，而供给加速下，大标的已经启动，市场的承接能力接受升级考验。当然，估值已经压缩不少，后续主动压缩压力或有限，但跟涨能力仍受制，而对于绝对受益考核的固收投资者来说，年末谨慎度会更高。
就标的而言，随着筹码的增加，择券的空间大幅上升。短期仍是关注交易性机会更优的品种。近期调整较深的光伏板块值得重点关注，中期机会较好。化工类的桐昆、辉丰、金禾等也是值得中期期待的品种。金融里面，保险和券商更佳，光大适合波段操作。调整后的广汽也重新具备了波段价值。对于偏防御的投资者，可以关注YTP高的国盛、清控、天集等。