投资要点
 1、一级市场：信用债发行量＃有所回落，净融资量明显提升本周信用债发行量有所回落，净融资量明显提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周信用债新债发行共732.0亿元，较上周的869.1亿元环比有所下降；其中短融发行规模明显下降，公司债和中票发行规模有所提升，本周无城投债和产业债发行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周由于信用债到期规模有所下降，净融资138.41亿元，较过去两周明显提升。此外，本周取消发行债券规模下降，债券主体评级以AA+为主，无债券推迟发行。
 2、二级市场：风险事件再出，利差分化明显
本周，不同等级的信用债利差分化明显。本周，除部分中长期限AA-低评级的城投债和中票收益率上行外，其余城投债和中票收益率均下行，且中高等级下行幅度更大。信用利差方面，不同等级之间分化明显，AAA和AA级城投和中票的信用利差大部分收窄，而AA-低评级的城投债和中票的信用利差整体走阔。等级利差方面，除5年期AA级城投债的等级利差下行外，其余各期限、等级的城投债和中票等级利差均上行。
定向降准实施，流动性整体宽裕，资金价格明显下降。受定向降准落地的影响，本周无论是短端的R001、R007还是中等期限的3MSHIBOR利率均表现出明显的下降。资金面整体较为宽松，利好利率债走势。央行层面，本周通过公开市场操作净回笼5000亿元，精细化的“削峰填谷”操作继续反映维稳的态度。整体来看，市场流动性较为宽裕，因此对于利率债而言较为有益；而信用债面临的流动性困扰更多来自于信用风险压力带来的限制。
宏观层面，贸易战问题可能会影响到实体需求和投资者信心。考虑到美国对340亿美元中国商品征收进口关税的决定在6日正式生效，并且中国也有意做出相应措施。政策的不确定性可能会放大金融市场的波动性，资产波动率将面临一定程度的提升。这种情况下，作为避险品种的利率债相对会利好，而信用债则由于基本面的不确定将面临一定分化。
此外，个体信用违约事件也对信用债市场的情绪继续造成扰动。7月5日，永泰能源发布公告称，公司于2017年7月3日发行的“17永泰能源CP004”在2018年7月5日时未能按时兑付，构成实质违约，应付本息金额16.05亿元。虽然市场在前期已对此有一定预期，但考虑到永泰能源的上市公司属性、AA+的主体评级、以及涉及交叉违约和股权质押的问题，市场关注度较高。违约事件可能会进一步推升后期信用债市场的谨慎情绪，资质偏弱、财务费用较高、现金流压力较大企业，所发行债券可能面临流动性进一步丧失的风险；这也会进一步提升信用风险溢价上行的程度和持续时间。
本周，产能过剩和非产能过剩的活跃个券收益率估值多数下行，且下行幅度较大。本周产能过剩和非产能过剩的活跃个券的收益率估值整体下行。成交量方面，除个别产能过剩和非产能过剩活跃个券的成交规模较大以外，其余活跃券的成交量整体处在较低水平。交易所成交活跃个券的行业分布集中在综合、房地产和建筑装饰（分别为8、8、6只），债券估值多数下行。
风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期