投资摘要：
近期，利率债的牛市行情正在向信用债蔓延，本周以AA-为代表的低等级信用债收益率也开始快速下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月20-22日AAA+和AAA高等级信用债开始快速下行，6月28日AA+中等级信用债跟随下行，7月2日AA中低等级信用债开启下行模式，本周以AA-为代表的资质较差信用债也开始蠢蠢欲动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）利率债的牛市行情正在向信用债蔓延，而且从高等级信用债加速向低等级信用债蔓延。
当前选择信用资质大幅下沉没有太多的基本面支撑，无论是经济形势，还是金融政策和监管政策都对低资质信用债较为不利。今年以来，不同规模企业的分化比较严重，“融资回表”和打击表外非标对部分企业的融资约束越来越大，而且随着刚兑被打破和银行理财净值化，资质较差信用债的对接资金来源越来越匮乏，非银机构需要更多地关注资产的安全性和流动性，刻意追求收益性可能会面临较大的不确定性。
策略上，债市慢牛行情仍将延续，加杠杆还有一定空间，信用久期建议控制在3年以内，我们对资质下沉比较谨慎。当前的货币政策和下半年的经济基本面都对债市比较有利，金融监管思路的转变对债市的阻碍作用正在减弱，债市慢牛行情仍将延续。随着利率债收益率下行较多，投资者对信用债的青睐程度趋于上升。从投资策略角度来讲，杠杆价值还有一定空间，信用久期以3年以内为宜，高等级信用债仍是首选，不建议盲目资质下沉。产业政策、金融政策和监管政策的“定向化”决定了我们难以将所有信用债“一视同仁”，刚兑已被打破，安全性和流动性相比收益性正在变得越来越重要。
风险提示：理财细则超预期，经济金融政策超预期等。