策略展望：如何看待海外市场波动与央行降准？
这一轮美元美债的“风起云涌”，基础是基于美国经济数据尚且强劲，但驱动主要是联储鹰派表态下的“政策预期”，在缺乏基本面数据进一步落地助推的情况下，我们认为其上行空间有限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在这种背景下，在汇率、利差和新兴市场风险三重压力下，国内市场预期冲击不可避免；但是目前来看，尚不足以构成资本流失的强大压力和货币危机，也不会从利差角度造成政策拐点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
在金融稳作为整体稳定的前提下，资金面和政策不会通过收紧简单宣泄压力，外围冲击存在但可控，利率方向仍集中于国内因素，4季度仍有机会。
市场与经济回顾
二级市场：国庆长假之前债券市场成交整体不活跃，央行公开市场操作利率再一次未跟随美联储加息同步上调，明显提振市场情绪，债券收益率整体明显下行。全周来看，10年期国债收益率下行6BP至3.61%，10年国开债收益率下行6BP至4.20%。1年与10年国债期限利差持平在64BP，1年与10年国开债期限利差收窄5BP至112BP。
资金利率：央行再度暂停公开市场操作，连续净回笼资金，同时并未跟随美联储加息，月内资金供给较为充足，而跨季资金需求十分旺盛，跨季资金利率持续上行。银行间隔夜回购利率上行21BP至2.72%，7天回购利率上行16BP至2.80%；上交所质押式回购GC001上行135BP至4.42%；香港CNHHibor隔夜利率下行125BP至1.7%；香港CNHHibor7天利率上行206BP至6.08%。
实体观察：9月中国制造业PMI指数为50.8%，财新制造业PIM指数为50.0%；30大中城市（9.29-10.5）商品房合计成交197万平方米，四周移动平均成交面积同比下跌6.8%；南华工业品指数2193.76点，同比上升11.08；六大发电集团日均耗煤59.96万吨，同比下降2.05%；全国普通42.5级散装水泥均价为441.03元/吨，环比上涨0.33%；9月中旬，全国重点企业粗钢日均产量同比上涨7.2%；上周螺纹钢价格下跌77元/吨，热轧板卷价格下跌100元/吨。
通胀观察：上周，农产品批发价格200指数环比上涨0.65%，22省市猪肉平均价环比上升2.7%。
风险提示：新兴市场危机全面爆发；美联储货币政策继续大幅收紧。